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石化業(yè)景氣度有望繼續(xù)新一輪提高

2011-12-21 10:33 來源: 作者:
  石化是公認的強周期性行業(yè),行業(yè)的興衰與宏觀經(jīng)濟的走勢緊密聯(lián)系在一起。以乙烯石腦油價差衡量的上一次景氣周期始于2002年,在05年達到頂峰。隨著08年全球經(jīng)濟危機的爆發(fā),乙烯行業(yè)景氣程度也跌至谷底。

  受各國政府相繼推出的經(jīng)濟刺激計劃和中東新增產(chǎn)能延遲投放的驅動,石化產(chǎn)品的價格在09年出現(xiàn)了大幅的反彈。普遍恢復到了08年巔峰時期的80%左右,這標志著石化周期在09年開始了新一輪的復蘇之旅。

  2010年亞太和中東地區(qū)煉化裝置產(chǎn)能擴張明顯,可能會對本輪石化景氣復蘇造成一定的負面影響。但上半年亞洲設備檢修較為集中,仍能維持相對景氣,下半年的壓力較大。2011年需求的增長將基本對沖掉產(chǎn)能端的沖擊,2012年以后隨著產(chǎn)能釋放的減緩,石化行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提高。預測本輪的景氣高點很有可能出現(xiàn)在2013-2014年。

  目前中國絕大多數(shù)石化產(chǎn)品自給率偏低,因此判斷國內產(chǎn)能的擴張更多的是替代進口,提高自給率,而不會引起供給過剩,進而影響企業(yè)的盈利狀況。如未來石油價格在60-80美元區(qū)間運行,預測10年石化行業(yè)的EBITMargin將維持在8%左右,對應的噸乙烯綜合毛利為2500元/噸。

  在投資策略上,應優(yōu)先選取在石化行業(yè)能貢獻增量的公司,這樣才能最大限度的受益于景氣回升。

  風險因素:原油價格大幅飆升;未來煉化產(chǎn)能繼續(xù)大規(guī)模投放,石化行業(yè)復蘇程度低于預期。